新疆地处“一路一带”、“中巴经济走廊”核心地区，是国家丝绸之路经济带的桥头堡。一直以来新疆地区发展备受国家重视，总书记多次强调"社会稳定，长治久安"总目标，彰显国家对于新疆安防及发展的重视。

 

九问新疆安防市场 数字报告带你解读

 2017年新疆计划完成全社会固定资产投资1.5万亿元以上，其中信息产业计划投资240亿元。作为信息产业的重要组成部分，安防投资需求快速增大；综合交通计划投资2497亿元，同比增长高达298%。另外，受惠于新疆“一带一路”政策的推进、“安防城市”工程的建设以及PPP项目的落地，2017年新疆安防投资有望快速增长。

 问题一：安防历来是新疆建设的重点，为什么今年会爆发？自治区新领导的上任为行业爆发提供政策支持，而新疆17年1.5万亿(同比50%)的固定资产投资为安防爆发提供了良好的外部环境。2017年开年以来新疆安防PPP项目金额的成倍增长和相关上市公司新疆安防项目订单的密集落地足以说明新疆安防行业的高景气度。

 问题二：新疆和之前其他省份的安防建设有何不同？地广人稀的地理现状决定了新疆安防将更多依靠技防而不是人防。“维护社会长治久安”的政治目标决定了更强的重视力度。同时，安防的精细化更依赖技术支持。

 问题三：新疆安防建设的持续性如何？根据自治区的要求，新疆安防建设将实现“一年稳住、两年巩固、三年常态”的阶段性目标。而大量PPP项目都有较长的运营期，后续大量的运营投入也将带动安防行业的发展。

 问题四：哪些领域是未来新疆安防投入的重点？小区的庭院化管理、农村视频监控、边境县安防等领域将是未来新疆安防投入的重点。

 问题五：什么样的公司会在市场爆发中受益？本地公司是否会被外来的安防**企业挤压空间？设备厂商、疆外安防企业和疆内本土安防企业都能分享行业爆发的红利。未来，竞争中兼顾合作，大公司承揽小公司承做将成为常态。

 问题六：安防PPP项目推进情况如何？是否空有数字不执行？新疆安防PPP项目落地速度很快，2016年与安防相关的PPP项目为7个，其中有5个已经进入执行和完成阶段，占比超过了70%。

 问题七：这么大的安防投入，资金主要来源于哪里？政府财政资金、PPP项目合作企业资金、银行资金成为新疆安防建设的主要资金来源。

 问题八：行业爆发是否会被人力瓶颈限制？熙菱信息和立昂技术人均净利润较低，说明人力产能利用率不高，人力瓶颈不会制约订单的实施。

 问题九：如何从公司财报中判断安防业务进展？根据公司收入确认方式，我们可以通过观测存货细项来判断安防业务的进展。同时，通过观测其他应收款中保证金科目的变化，可以观察到公司招投标的情况。

 报告正文

 一、安防历来是新疆建设的重点，为什么今年会爆发？

 根据保守估计，新疆安防产业已达到接近百亿的规模。依据新疆安防协会网站披露的数据，2013年安防工程额超过19.5亿元，2014年工程总额超过24.07亿元(协会旗下成员单位上报的数据汇总而得)。考虑安防工程占整个安防行业的比例在40%左右以及15年和16年增速假设为20%，则新疆安防2016年的产业规模在87亿左右。

 

新疆安防产业

 同时，2017年新疆全社会固定资产投资有望加速增长，为安防建设提供了良好的外部环境。根据新疆地区十三五规划以及自治区政府工作报告的表述：2017年新疆力争实现全社会固定资产投资15000亿元以上。相比2016年的9984亿，增长了近50%。其中信息传输计算机服务和软件业全社会固定资产投资将在2017年达到240亿(主要是针对大数据、云计算等47个项目)，比2016年的140亿元增长了71%，成为近几年增长*快的一年。安防领域是固定资产投资，特别是信息产业固定资产投资的重要方面。2017年是新疆固定资产投资高速增长的一年，有望带来安防投入的加大和安防项目的密集落地。

 1.3、已经有充分证据证明新疆安防行业已经爆发

 2017年开年以来新疆安防PPP项目的成倍增长和相关上市公司新疆安防项目订单的密集落地都说明新疆安防行业的高景气度。

 由于地方财政财力有限，安防PPP项目成为新疆当前安防建设的一个重要载体。安防项目(平安城市项目)*终的落实都需要大量资金的投入。而新疆经济发展的基础较为薄弱，地方财政资金有限，仅仅依靠当前政府财力是不够的，因此社会资本参与的PPP项目成为地方安防项目建设的新形式。在智慧城市三批次的试点中，新疆有伊宁市、库尔勒市、奎屯市、乌鲁木齐、克拉玛依市、吉市、富蕴县、石河子、五家渠，总共9个城市入围。这些城镇的安防建设还远远不能满足社会治安的需求，部分区域安防体系还处于空白。这些基础较差的城镇在进行智慧城市建设的时候，必然会将安防体系作为建设的核心，因此为安防产业带来大量的市场需求。根据新疆政府和社会资本合作中心网站显示，新疆地区从2015-2017年涉及安防产业的PPP项目金额总计为88.2亿元，平均合同规模为4.2亿元。

 

新疆安防PPP项目

 新疆地区安防PPP项目单笔订单规模也呈现增长态势，2017年单个安防PPP项目金额为5.6亿元/单，相比2016年的1.9亿元/单，增长了194%。

 各家上市公司也纷纷进军新疆安防市场，陆续斩获大额订单。近期立昂技术、高新兴、大华股份等上市公司在新疆均有安防订单落地，充分说明了新疆地区强劲的安防建设需求。

 

新获订单或签订的框架性协议

 二、新疆和之前其他省份的安防建设有何不同？

 一方面，新疆幅员辽阔，人口密度较低，人防能力弱，需要倚重技防。新疆自治区是中国陆地面积*大的省级行政区，面积166万平方公里，而2015年年末常住人口为2360万人，14.2万人/平方公里，低于**平均水平。新疆域地方人稀，民族聚集的特点决定了仅仅通过人力是难以完成安防体系的覆盖，因此产生了大量的安防设备的需求。诸如新疆边境线地带，要想实现险情的快速反应，智能安防设施成为代替人力巡逻的必然选择。

 另一方面，新疆安防建设的力度更加强大。2010 年中央新疆工作座谈会后，新疆在网络基础设施、城市视频监控等方面加大了投入。在2017年新疆自治区政府工作报告中也强调到：“要始终坚持“依法治疆、团结稳疆、长期建疆”，团结一切可以团结的力量，坚决打击“三股势力”。持续开展严打专项行动，依法严厉打击暴力恐怖犯罪，确保社会大局稳定，为经济社会发展营造良好环境”。

 此外，新疆安防建设比内地更加精细化。以庭院化管理为例，庭院化管理强调通过人脸识别技术，结合人员身份信息，通过与公安部门身份数据进行核对从而实现了对社区流动人口的监控。而在中东部地区，一些社区不仅没有覆盖视频监控系统，更没有实现与公安系统的数据连接。由此来看，新疆地区安防建设的建设深度是远大于内陆地区的。

 安防精细化建设需要技术的支持。在安防产业上，新疆以产业集群建设为基础，充分运用云计算、大数据等技术手段实现安防投入的高效化。安防视频分析需要强大的数据处理能力和存储能力，这恰恰是云计算和大数据的优势。“十二五”期间，新疆沿天山北坡经济带的云计算与大数据产业集聚区已经初具规模，先后建成了克拉玛依云计算产业园区、乌鲁木齐云计算产业园区和位于昌吉的新疆信息产业园。同时，新疆进一步加快城市云计算平台建设，为电子政务、区域医疗、平安城市等核心公共服务提供云计算中心平台，实现地区的社会稳定和长治久安。在乌鲁木齐高新区，政府已经将安防产业集群写入十三五规划，通过产业优惠政策和基础设施提供，打造千亿级智慧安防产业集群。据亚心网报道，该智能安防产业园区规划1000多亩，建设面积30万平方米，已经吸引了入长源动力(北京)科技有限公司、中国电子科技集团、武汉枭龙汽车技术有限公司、熙菱信息等重要安防公司入驻。

 三、新疆安防建设的持续性如何？

 新疆安防建设将持续较长时间。在2016年9月17日陈**书记对新疆**稳定建设有这样的表述：“突出治标与治本相结合，推动稳定形势实现重大转变，通过治标为治本赢得时间和主动；立足长远治本，健全“一套好机制”，解决深层次矛盾和问题，实现“一年稳住、两年巩固、三年常态”的阶段性目标”。同时，巨大的安防建设缺口需要多年的密集建设期。我们会在问题四中重点阐述未来新疆安防投入的重点领域，其中，庭院化管理、便民警务站等领域虽然有一定的建设基础，但离**覆盖仍然有不小的距离。而农村视频监控、边境县安防等领域渗透率还非常低，需要多年的建设来完成安防防护。

 项目建设周期较短带来市场爆发，后续项目运营需求细水长流。已公布的安防PPP项目显示，安防项目建设周期一般为一年，而运营期间一般长达十几年。我们可以通过石河子“平安城市”项目来估算单一项目的现金流情况。

 石河子“平安石城”PPP项目主要建设是在2016年进行的，当前已经进入运营期。竞争性磋商公告发布于2016年4于19日。2016年5月17日发布了成交公告。项目建设期总投资为28919.07万元，项目总规模约5.89亿元。项目采用BOT(“建设-运营-移交”)的运作模式，回报机制同样采用可用**务费+运维维护服务费的方式。可行**务费用按照如下公式进行计算

 

我们可以通过项目总规模减去10年将要支付的可用**务费，获得年运营服务费用为2382万元。由此我们可以估计建设期资金投入占总投资比例的60%左右，而运营维护为40%。因此，由于新疆安防400-500亿的市场空间是依据新疆PPP项目的平均金额来计算的，大部分PPP项目金额只包括建设期投资。巨大安防建设市场预计将带来100-200亿的运营维护市场空间，这意味长期来看依然有大量现金流涌入安防产业。

 四、哪些领域是未来新疆安防投入的重点？

 我们认为，城镇小区的庭园化管理、农村视频监控管理、边境县边防管理等领域将是新疆安防建设的重点领域。

 4.1、城镇安防关注庭院化管理

 庭院化管理和网格化管理成为了新时期新疆安防的重要投资方向。庭院化管理建设是指依照公安系统**防范技术的要求对居住小区管理系统进行建设，满足基层区域的安防需求。乌鲁木齐近年来持续推进庭院化管理的安防管理模式。在全市范围内，按照每200到300户为一格，将全市875个社区划分为6281个网格，在区域内安装总计16万个摄像头，实现区域内的动态管理。

 以新疆乌鲁木齐水磨区为例，辖区内的居民通过身份证实现辖区内出入，在刷身份证的同时，监控系统通过将拍摄的人员与公安信息库中对比，一旦发现可疑人员，系统将自动通知辖区民警。因此实现了危险人员的排查和可疑人员的预警，维护了地区**稳定。

 在人口密集的公共场所，按照庭院化的管理思路，新疆通过建设便民警务站形式，实现区域网格化管理。在2016年，乌鲁木齐完成949个便民警务站的建设，新疆其他地区也积极开展警务站的建设。在便民警务站的建设中，警务站综合信息管理系统、视频会议系统、视频监控系统都是信息化建设的重要组成部分。

 我们利用和静县一体化联合作战平台建设设备采购项目第三包(公安局、物业小区所需的访客系统设备、访客系统平台接口设备及物业小区“庭院化”访客汇聚管理系统)对新疆庭院化管理市场空间进行估计。和静县第三包总金额为706.8万元，覆盖了和静县32个社区，单个社区庭院化管理项目金额就为22万元。因此我们可以假设新疆地区300户为一个社区，通过新疆地区692万户的数据可以估算出庭院化管理的市场空间为51亿元。

 运用类似的方法，我们利用前期获取的各城市警务站的数量，计算平均便民警务站的密度为4.4社区/个，然后按照50万元估算便民警务站的建设成本，计算出新疆地区便民警务站市场空间为26亿元

 4.2、农村安防查缺补漏，日趋深入

 由于新疆农村地域范围较广，而人口密度较低，仅仅通过人力很难覆盖，因此视频监控将是农村安防的重要手段。以和静县一体化联合作战平台建设设备采购项目为例，乡村建设主要侧重于不同区域点位的监控设备的安装，视频的分析处理则主要集中在城区安防建设中的立体化视频联动管理系统。

 结合新疆地区乡镇级区划的数量和乡镇安防补点建设单笔投资的规模来对新疆农村地区安防市场空间进行估算。新疆地区乡镇级区划为1044个，单笔农村安防建设平均金额为1477万元，这样计算了新疆地区农村安防建设规模为154亿元。

 4.3、边境县安防建设，关系国家**

 事实上，新疆地区安防压力不仅来源于境内，同时5600公里的绵延的边境线也给各类不法分子带来可乘之机。新疆边境线安防建设不仅关系到地区的长治久安，还涉及到了国家**的核心利益。因此，边境线安防建设也是新疆安防建设的重要领域。以新疆博州博乐市为例，该地区大力投资边境立体化防控体系，形成党、政、***、兵、民“六位一体”联防联控新格局，实现了全州边境地区任意位置发生突发事件，管控力量*快5分钟就能到达，300多公里边境线上*偏远的地点也能在40分钟内到达。

 智能安防设备在其中发挥了重要的作用，博州在边境主要通外山口和重要地段安装高清摄像头、雷达边控预警、治安卡口等系统，实现了边境线立体化监控，提高监控覆盖率。在2017年，新疆博州边境防控硬件建设PPP项目金额为5亿元，通过博州边境线长度可以估算出新疆5600公里边境线的安防需求为78亿元。

 4.4、预计未来新疆安防投入规模巨大

 新疆地区幅员辽阔，但是人口密度相对较低。这意味着仅仅通过人力是很难完成，各区县都会对安防建设存在需求。因此，结合城市数量和合同规模可以估算新疆安防市场空间。如果新疆所有县级及以上行政区划都进行安防体系建设，按照上面提到的PPP项目平均订单规模4.2亿元来计算，整个新疆地区潜在的安防投入至少为400亿至500亿的规模体量。

 五、什么样的公司会在市场爆发中受益？本地公司是否会被外来的安防**企业挤压空间？

 5.1、行业参与者众多，各具优势

 巨大的新疆安防市场空间吸引了大量的企业参与到新疆安防建设中来。新疆地区安防建设参与者主要包括三类企业：视频监控设备厂商、疆外安防企业以及疆内安防企业。其中不乏海康威视、大华股份、易华录等行业龙头和知名上市企业，立昂技术和熙菱信息则是新疆本土上市企业。

 总的来说，安防市场参与者各具优势。设备厂商和疆外安防上市企业首先在规模和资金方面有明显优势，有足够的财力支持业务拓展。同时，产品技术较为成熟，部分产品凭借技术优势形成局部垄断。此外，项目经验丰富，这些公司通过在东部地区安防建设的实践，在工程设计、建设、维护等方面积累了大量的经验。

 

市场上重要安防上市企业

 而疆内安防企业具有本土化的优势。疆内安防企业往往长期扎根于新疆安防行业，政府客户资源较为雄厚。本地企业人力资源充足，对地区环境更为了解，人工成本较低。同时本地安防企业自身研发能力也在不断提升，综合服务能力逐渐形成。

 5.2、产业链中各环节各司其职，收入分成各凭本事

 从整个安防项目的生命周期来看，一个安防产业主要包括建设期和运营维护期，在建设期中主要包括软硬件采购成本、工程施工成本。一般一个安防工程建设期不超过一年，而运营维护期相对较长。从**安防行业收入结构来看，2016年设备收入占比达到53%，工程施工占比为40%，后期维护占比为7%。

 

安防行业收入结构

 而从上市公司各个业务毛利率来看，软件产品与服务的毛利率相对较高达到60%左右，其次是硬件设备毛利率在45%左右，专业化的集成厂商工程施工毛利率为25%左右。由于设备厂商在承担安防项目过程中，一般会把安防项目分包给本地化的集成厂商，所以设备厂商的工程毛利率仅为6%。

 具体以石河子项为例计算各个业务的利润情况。石河子“平安石城”PPP项目建设期总投资28919万元。其中，建筑工程费为6265.96万元，硬件设备购置费为18888.35万元，软件购置费用1558.50万元，系统集成费392.9万元，其他费971.06万元，预备费842.3万元。因此我们可以计算出安防建设期资金在各个环节分配的比例。

 通过收入结构和各项业务毛利率，在不考虑融资成本的情况下，可以清楚的估算出每百万元建设经费中各业务的毛利润净额。估算的数据显示，每100万元的项目资金中硬件销售的毛利润为29.4万元，建设施工(包括系统集成)的毛利润接近6万元。因此从整个产业链来看，设备厂商的毛利润较高，高于安防工程集成商的毛利润。

 5.3、竞争中兼顾合作，大公司承揽小公司承做成常态

 安防系统工程需要多方合作。虽然一个安防招标项目往往仅有一家公司*终中标，但是名义的中标公司往往需要与其他参与者合作，才能使得一个项目顺利完成。以立昂技术为例，公司推进自身业务的同时，也积极与其他公司合作。从供应链的角度来看，海康威视、英飞拓等都曾作为公司重要的设备供应商。在工程建设方面，公司在2016年年中，与大华股份在石河子市“平安石城”项目中进行合作，负责工程物料采购和项目内部监控。而在今后的安防设备运维服务中，本土安防企业也将承担更多的安防维护工程。

 大公司承揽，小公司承做是其中重要的合作模式。政府对安防项目的投标公司在企业注册资本、净资产规模、项目经验和资格证书等方面都有一定的要求，因此对部分企业存在项目进入门槛。但是疆外企业在新疆人力往往不足。在新疆承接多个项目的大华股份，新疆地区的销售、服务人员仅为150多人，而且分散在乌鲁木齐、和田、喀什、阿克苏等各地州办事处中。大公司寻求和本地企业的合作也成为了必然选择。上面提到的大华的石河子项目就将一部分业务分包给立昂技术。预计随着未来大额安防项目的不断推出，这种公司之间的合作将会成为常态。

 总的来说，疆外大企业利用自身规模和技术能力的优势承接新疆大额安防项目。而新疆安防本土企业利用自身本地优势，通过承做的方式参与到各个项目的建设中来。因此，从这个角度来看，新疆安防市场是一个充满机遇的市场，各家公司都有机会通过自身优势脱颖而出。

 六、安防PPP项目推进情况如何？是否可能空有数字不执行？

 项目执行落地可靠性较高。PPP项目总共分五个阶段，包括项目识别、项目准备、项目采购、项目执行、项目移交。项目识别和项目准备主要完成项目发起、方案设计的工作。项目采购和执行主要涉及社会合作方的确认和项目实际执行。通过观察新疆政府和社会资本合作中心网站上2016年PPP项目的执行情况来看，总共463个项目中，识别准备阶段占比为36.5%，执行和采购阶段为37.3%，完成阶段为26.1%。所以2016年有超过60%的项目已经实际落地

 从具体安防项目来看，2016年与安防相关的PPP项目为7个，其中有5个已经进入执行和完成阶段，占比超过了70%。因此，通过2016年的执行情况，我们可以推断2017年安防PPP项目落地的可能性较高，实际执行率较高。

 七、这么大的安防投入，资金来源主要是哪里？

 如此众多的安防项目自然需要大量的资金投入，而资金来源主要包括两个方面：一个是政府的财政支出，另一个是社会资本的资金。

 在财政支出方面，新疆过去在安防领域的投入力度要明显大于**平均水平。2016年，自治区全区公共财政公共**支出达到300亿左右，同比增速近20%。从近几年的投入情况看，新疆的增速要高于**财政在公共**方面支出的增速。因此财政支出成为自治区安防建设的主要资金来源之一。同时中央的专项资金支持和新疆的援疆专项资金，也是新疆财政公共**支出的重要来源。

 

新疆财政公共**支出以及增长率

 在社会资本方面，政府依托PPP项目，与社会资本组成项目运营公司(SPV)，按照出资额取得项目公司的相应股权。我们以石河子平安城市项目和乌鲁木齐高新区PPP项目为例，说明PPP项目的资金来源情况。

 石河子平安城市PPP项目，项目建设期总投资为28919万元。该项目由政府和社会资本成立了项目公司。政府授权机构持有项目公司10%股份，投入资本金428.2万元，社会资本持有项目公司90%股份，投入资本金3853.45万元，其余资金17126.5万元由社会资本自筹或银行贷款。

 乌鲁木齐高新区平安城市社会综合治理防控系统建设PPP项目同样成立项目公司。乌鲁木齐高新技术产业开发区(新市区)国有资产管理中心与社会资本合资设立项目公司，项目公司资本金为 12000万元，其中社会资本出资 10800万元，占项目公司股权比例为 90%；乌鲁木齐高新技术产业开发区(新市区)国有资产管理中心出资约 1200万元，占项目公司股权比例为 10%。而剩余融资缺口47661万元，则通过社会资本自由资金或银行借贷完成。

 因此，政府财政资金、PPP项目合作企业资金、银行资金成为新疆安防建设的主要来源。

 八、行业爆发是否会被人力瓶颈限制？

 人力资源瓶颈不会成为疆内本土安防企业承接项目订单的主要障碍。从2015年各家上市公司人均净利润来看，新疆本土的熙菱信息和立昂技术人均净利润较低，明显低于安防设备厂商和疆外安防企业，这说明新疆本土企业人力资源使用率不高，存在一定的产能过剩。在人力产能过剩的背景下，大量订单的涌入可以被原有人力产能部分消化，不会造**力资源的严重瓶颈。

 

人均利润值

 九、如何从公司财报判断安防业务的进展？

 在财务报表中，我们可以结合公司的收入确认方式和资产负债表相关项目来判断安防企业业务的进展情况。上市公司的收入确认主要有两种方式，一种是按照完工百分比法的方式确认收入，另一种则是在客户验收合格后确认收入。

 熙菱信息收入的确认方式就是在客户验收���格后确认收入。公司根据合同约定在相关货物发出后，经客户验收合格后确认相关收入及成本。分期收款工程项目，在满足前述收入确认的条件时确定收入。按照会计准则的要求，公司将未验收的项目计入存货的在建系统科目中。因此，可以通过在建系统估计熙菱信息的未来可能确认的收入。

 

熙菱信息

 公司近三年来在建系统规模保持平稳，在1.5亿至1.7之间波动，而且在2016年前三季度在建系统总额已经达到了1.68亿元。这意味着熙菱信息有望在期后将这些项目收入确认为收入，所以我们可以将存货中的在建系统作为公司业绩的先行指标。

 另一家公司立昂技术则采用了完工百分比法确认收入。即，资产负债表日按照提供劳务收入总额乘以完工进度扣除以前会计期间累计已确认的劳务收入后的金额，确认当期提供劳务收入。在工程*终完成前，未完工的项目通过存货项下的工程施工进行核算。因此可以通过工程施工规模推算公司正在进行业务总量。立昂技术2015年工程施工有所降低，主要是2014年末账面结存的工程项目结转所致。而在2016年末为3708万元，较期初增长了306%，这意味着立昂技术在2016年参与大量的项目建设，随着存量工程施工持续推进，预计将逐步确认到公司收入中来。

 

立昂技术

 除了通过存货项目来观察业务量的变化，还可以通过其他应收款中保证金科目的变化，观察到公司招投标的情况。立昂技术在2016年定金、押金及保证金金额增长了56%，说明新疆地区有大量招标项目。公司通过积极参与相关招标项目，有望支撑公司业务量保持较高的水平。